“巴黎皮诺家族会议室内的拍卖槌悬而未决，香港安踏总部却已准备好支票，德国黑措根奥拉赫的彪马工厂里，工人正担忧着自己的未来。”
“安踏已提出收购皮诺家族持有的彪马29%股权，并已落实了收购所需的资金。”2026年1月初，路透社援引三名知情人士的消息报道了这一震动全球体育用品行业的新闻。
这是继2025年8月传出皮诺家族试探性接触潜在买家后，安踏正式加入竞购战。
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安踏在几周前就已提出了收购要约，根据两名知情人士的说法，这家中国运动品牌巨头已为此次收购落实了所需资金。然而，这场看似水到渠成的交易却陷入了僵局。
关键的矛盾在于估值。
第四位知情人士向媒体透露，皮诺家族的投资机构Artemis对持有的彪马股份期望价格超过每股40欧元。这一数字远超当前市场价——在收购消息曝光后，彪马股价虽上涨9%至每股24.6欧元，创下自2025年5月以来的最高水平，但仍与卖方的期望相去甚远。
安踏的正式入局使这场持续数月的潜在交易变得具体化。早在2025年8月，皮诺家族就与多家体育用品巨头及中东基金接触，探讨出售股份的可能性。当时彪马股价一度暴拉20%，市场对任何可能的“困境收购”都抱有期待。
彪马曾是全球第三大运动品牌，但如今的市场地位已大不如前。
2025年对这家德国老牌运动企业来说是艰难的一年。公司市值从2025年初的约66亿欧元降至33亿欧元，缩水约50%。销售额持续下滑，新任CEO亚瑟·霍尔德在去年10月制定了转型战略，他坦言彪马现有战略“将不再延续”，品牌需要重塑。
业绩数据显示，2025年第一季度，彪马在亚太地区的销售额下滑4.7%，其中大中华区市场销售额下降了17.7%。公司已发布盈利预警，预计2025年可能出现亏损，与之前预期的4.45亿至5.25亿欧元盈利形成巨大反差。
要客研究院院长周婷指出，运动鞋服领域正形成“头部品牌通吃大众客户、小众品牌收割高端客户的局面”，而彪马恰恰处于“非头部品牌”的尴尬境地。
安踏并非首次进行此类大规模国际收购。2019年，它曾领导财团以46亿欧元收购芬兰亚玛芬体育（Amer Sports），后者拥有包括威尔胜（Wilson）、萨洛蒙（Salomon）和始祖鸟在内的多个知名品牌。
这笔交易最终成为成功案例——亚玛芬体育在2024年成功于纽交所上市，2024年收入同比增长17.8%至51.83亿美元。
安踏集团与亚玛芬体育合并营收在2024年首次突破千亿，达到1085.78亿元。市场对安踏运营国际品牌的能力已有所认可，这也增加了其收购彪马的可能性。
对安踏而言，收购彪马的战略价值显而易见：
1. 全球化加速：彪马在全球范围内拥有广泛的市场基础和渠道网络，尤其是在欧洲和美洲；
2. 品牌矩阵完善：安踏旗下已拥有专业运动（安踏）、时尚运动（FILA）和户外运动（亚玛芬体育）三大品牌群，彪马的加入将加强其在专业运动领域的布局；
3. 技术与IP获取：彪马在足球、田径等领域拥有深厚的技术积累和赞助资源。
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皮诺家族对彪马的态度似乎一直在变化。2025年9月，一位接近Artemis的消息人士表示，该家族“暂不打算以当前估值出售彪马股份”。但同一消息源也承认，这笔持股属于“非战略性”资产。
这一态度的转变可能与皮诺家族自身的财务压力有关。截至2024年底，其控股公司Artemis总债务已升至267亿欧元。
Artemis控制着包括开云集团（旗下有古驰等奢侈品牌）、佳士得拍卖行和好莱坞人才经纪公司CAA在内的多个企业。在奢侈品销售下滑的背景下，皮诺家族寻求减少对古驰的依赖而进行多元化投资，导致债务累积。
出售彪马这类非核心资产，显然是回笼资金、降低杠杆的合理选择。
交易前景：突破僵局的几种可能路径
目前，安踏收购彪马的谈判陷入僵局，但交易仍有达成的可能性。从各方情况和过往案例来看，突破僵局可能有以下几种路径：
· 价格折中方案：卖方降低每股40欧元的心理价位，买方适当提高报价，在中间区域达成妥协；
· 结构性交易设计：采用部分现金、部分股权交换或分期付款等方式，减轻安踏的资金压力；
· 业绩挂钩条款：将部分对价与彪马未来业绩表现挂钩，降低安踏的收购风险；
· 引入共同投资者：安踏可能像收购亚玛芬体育时那样，组建财团共同投资，分散风险。
无论采用哪种方案，谈判的核心仍在于如何弥合买卖双方对彪马的价值认知差距。安踏看重的是彪马长期品牌价值和全球化潜力，而皮诺家族则希望获得与历史投资相匹配的回报。
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如果安踏成功收购彪马29%股权（甚至未来谋求控股权），将对全球运动品牌格局产生深远影响。
一方面，中国运动品牌在国际市场上的地位将进一步提升。另一方面，耐克、阿迪达斯等传统巨头将面临更激烈的竞争。
中国市场对国际品牌的重要性也在这次潜在交易中凸显。彪马在2025年第一季度大中华区销售额下降17.7%，而安踏在中国市场的深厚根基可能成为扭转彪马颓势的关键。
安踏可能将其在中国市场验证成功的“品牌重塑+渠道优化”模式复制到彪马，就像当年将FILA和始祖鸟打造成高端运动时尚品牌一样。
收购消息曝光后彪马股价的剧烈波动，反映出市场对这笔潜在交易的矛盾心理。一方面，投资者期待安踏能像运作亚玛芬体育那样，为困境中的彪马注入新活力；另一方面，高昂的要价与彪马当前的经营困境形成鲜明对比，让市场对交易前景保持谨慎。
这场围绕彪马的收购博弈不仅仅是企业之间的商业谈判，更是全球运动品牌产业格局变化的缩影。
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